本报告导读:
   
受益补贴及费用控制,上半年公司业绩同比增长224%。作为肉鸭养殖龙头,公司充分受益行业景气回升,后续改革、产业升级转型等值得期待。“增持”评级。
   
维持“增持”评级。公司作为肉鸭养殖龙头,充分受益行业景气回升,后续改革及产业升级步伐有望逐步加快。考虑鸭价变化趋势,预计公司2016-18年EPS为0.42(-0.12)/0.73(不变)/0.8(不变)元,维持目标价16元,“增持”评级。
   
费用开支大幅下降,中报业绩符合预期。上半年,公司实现营收10.54亿(+13.6%);归母净利润0.68亿(+224%),扣非后为0.27亿(+97%),非经常损益主要源于政府补贴;期间费用率约6.9%,同比下降约6.4pct。16Q2单季度,公司实现营收6.64亿,归母净利润0.58亿元,环比增长489%,环比大幅增长主要源于补贴增加。2016年1-3季度业绩区间0.9-1.2亿,同比+281%~+374%。
   
估算鸭苗单羽毛利约0.6元,鸡苗业务实现扭亏。上半年,公司鸭苗出栏量约0.53亿羽,估算单羽毛利分别约为0.6元;鸡苗出栏量约0.12亿羽,毛利率约34.5%(同比提升57.5pct)。2016年,公司计划出栏雏禽苗1.5亿羽、屠宰商品禽7260万只,加工冻产品20万吨、熟食销售3.7亿元,有望继续受益行业景气复苏。
   
合资设立华欣食品,积极拓展下游产品。公司投资600万元,合资设立华欣食品,持股比例60%,以完善休闲食品领域布局。合作方长期致力于中式休闲食品领域,研发及销售经验丰富,双方合作将有利于进一步公司补强熟食板块。
   
风险提示:鸭价波动风险、疫病风险、食品安全等