报告要点
   
事件描述
   
华英农业公布2016年半年度业绩快报。
   
事件评论
   
公司2016年上半年预计实现营收10.5亿元,同增13.6%,归属净利润6805万元,同增224%,EPS0.11元(摊薄);其中单二季度营收6.64亿元,同增45.2%,环增70.1%,归属净利润5818万元,同增428%,环增490%,EPS0.09元(摊薄)。
   
三项费用下降以及子公司收到大额政府补助是公司单二季度业绩大幅增长主因。单二季度鸭苗均价2.07元/羽,同比下降14.4%,环比下降9.6%,毛鸭均价6.23元/公斤,同比下降15.5%,环比下降5.6%,在鸭价下降的背景下公司单二季度实现业绩大幅增长主要原因为:1、随着募集资金到位,公司鸭苗和毛鸭屠宰产能利用率会大幅提升,预计二季度公司鸭苗和冻鸭产量增长明显。2、二季度三项费用下降明显, 内部管理以及财务结构改善使得公司管理费用和财务费用大幅下降。3、全资子公司丰城华英及陈州华英单二季度获得政府补贴3627万元, 大幅增厚公司业绩。4、虽然二季度起豆粕价格有所上涨,相比去年同期小幅上涨4.9%,但玉米价格同比大幅下跌23%,饲料成本占公司总成本的60%以上,整体来看玉米价格下跌会推动公司成本下降。
   
看好公司未来发展,主要基于:1、供给收缩逻辑持续强化下鸡价上涨趋势确定,而从历史价格走势来看,由于替代效应鸭苗和鸡苗、毛鸭和毛鸡价格关联度较高,因此后期随着鸡价的持续景气鸭价有望重拾上涨。2、公司计划未来产能进一步扩张,预计2016年鸭苗和肉鸭屠宰产能利用率会大幅提升,2016、2017年公司鸭苗产量有望达到1.3和1.5亿只,肉鸭屠宰量达到5000万只和8000万只。3、羽绒业务将是公司下一阶段主要增长点。羽绒业务通过新塘公司进行,主要以贸易方式开展业务,计划明年营收规模达20亿,后年继续增长40%-50%, 羽绒公司业绩承诺16-18年分为6000、8500和11000万元,且很有可能超出预期。
   
给予“买入”评级。看好公司未来发展前景,考虑定增摊薄,预计2016、2017年EPS 分别为0.52元和0.79元。给予“买入”评级。
   
风险提示:鸭价上涨不达预期;屠宰及出栏量增长不达预期。